昏暗的台灯下，对着长达数万字的2015年中央政府工作报告，有种似曾相识却又恍如隔世的感觉，俺不禁感慨：时间上哪儿去了？。
适度贬值是权衡后的选择，为此后人民币汇率走向浮动打下基础。在笔者看来，这样的增速仍然不低，在GDP缩减指数较低的情况下，这几乎高于名义GDP达5个百分点，意味着货币政策今年仍然相对宽松的。
房地产销售再一度反弹之后，出现下行压力，拖累未来房地产投资。以更积极的财政防范风险 今年中国财政赤字占GDP的目标为2.3%，同时，中央财政赤字1.12万亿元，增加1700亿元，地方财政赤字5000亿元，增加1000亿元。但今年固定资产投资面临较大压力，制造业受制于产能过剩、僵尸企业的清理，相关投资仍将保持低位此外，国企改革倍受期待，但本次《政府工作报告》对该项改革的表述缺少细节，这反映了当前在推进国国企改革方面，基础认识层面仍然存在着较大分歧，推进过程恐将逊于预期。在此背景下，2015年中国两会备受期待。
例如，当期提出要参照淡马锡模式成立国有资本运营公司，那么如何看待国资委的作用，其与财政部的关系如何？当前大举提倡国企高管限薪，保留行政级别，在此之下，又如何真正做到政企分开？混合所有制概念火爆，但如果仍然国有股独大，如何激起民间资本热情，现状又有何改变等等？总之，对于国企改革，目前仍然争议颇多，更多细则与判断仍然需两会后更多细则出台。当然，完善利率传导机制仍然任重道远，未来重点在于发展各类金融市场，打造基准利率体系，通过确定短期利率进而引导中期利率，形成反映流动性偏好与风险溢价的收益率曲线仍是努力方向。在新预算法框架下，地方债券依照省级政府的资产负债情况发行，抵押和偿债来源清晰，安全性较高，可以降低银行和非银行债权人的持有风险。
地方政府过去的债务扩张和房地产市场联系在一起，尤其是土地起到融资抵押品的作用。并非中国版QE，但是在客观上起到改善融资条件的效果 债务置换本质上是债务重组，并不是中国版QE，与货币政策没有直接关系。这似乎是个各方共赢的局面，非银行部门的债务负担降低，银行部门总体受损不大。全球金融危机之前，主流的货币政策框架是央行通过调控短期利率影响中长期利率，其基本假设是不同期限的金融资产的可替代性强。
降低融资的风险溢价 政府债券替换地方政府债务存量，实现了政府对地方债务的隐性担保，向公开担保的转变。地方政府用低息的债券替换高息债务，其利息支出将减少。
政府用债券替换银行贷款，降低了实体部门的利息成本，以及与此相关的货币需求，同时政府债券是安全性和流动性高的资产，意味着流动性资产供给增加。总体来讲，我们判断，这次地方政府债务置换在边际上有助于降低社会融资成本。因此，这一替换在分配过程中有利于地方政府，而不利于银行。这里需要重新审视一个问题，那就是政府的债务管理是否影响市场利率和非政府部门的融资条件。
鉴于贷款项目可展期，目前已批复的1万亿元债务置换额度将显著降低地方政府的债务负担，降低因地方债务违约引发系统性风险的概率。但从更深层次看，这里面包含道德风险。在一个市场出清的情形下，债务违约的压力将促进房地产市场调整，包括土地价格的下降。当然，由于资产重新配置的影响，风险资产供给下降，而无风险资产供给上升，可能给无风险利率带来上升压力。
根据2013年的审计报告，地方全口径债务规模约18万亿元，其中政府负有偿还责任的债务规模（第一类债务）为10.9万亿元。因此，对应2015年需偿还的地方政府第一类债务规模可能达到2.5万亿元左右。
进入专题： 货币政策 地方债 融资成本 道德风险这个政策，被某些国外经济学家称为克强经济学，核心是政府不推出刺激经济政策，而是缩减国家主导的投资行为，去杠杆化，削减债务，推行结构改革。
而偏瘫的市民消费和民营小微经济，则得不到救助，99年后，连民营经济的发源地温州，都有许多企业家跑路，也是教训。总理刚就职时，中国的市场经济出了点问题，一方面，它有中国传统的官府经济特征：为官府服务的奢侈品工商业（三公消费和官员奢侈消费），和被官府垄断的必需品工商业相当繁荣，而民间工商业、小微企业、创新企业，和民间消费相当疲软，前者让中国市场经济患了癌肿，后者使中国市场经济罹患偏瘫。克强经济学第一季，是采取针灸疗法，下放审批权，开放金融，发展小微企业，来激活偏瘫肢体的末梢神经，疏通毛细血管。中国历史上有不少繁荣朝代，但从未过渡到现代工商业阶段，主要原因之一，就是官府工商业压倒民间工商业。这些高产出产业遭遇寒风，对GDP至少贡献-3%增长率，但实际上只滑落不到2%，这表明，民间小微创新型经济在一定程度上抵消了经济跌落。同时，通过八项规定、清理腐败、国企改革，对癌肿进行活血化瘀，放疗化疗，甚至切除手术，让市场机制健康化。
进入 吴稼祥 的专栏 进入专题： 中国经济 。2014年5月1日，李克强总理在《求是》杂志上发表题为《关于深化经济体制改革的若干问题》的文章，文章说，若采取短期刺激经济今后也许会更难过，这是对他2013年经济政策的概括。
18大以来，习李团队汲取历史教训，不让权贵资本主义毁掉中国的市场经济，但绝不意味着放弃政府宏观管理职能。在这种情况下采取刺激经济政策，量化宽松，或扩大财政支出，只会让肿瘤更疯长，偏瘫的肢体则得不到血液供应。
经过两年的针灸、治癌和反腐，客观地说，至少导致10大产业滑坡，比如：1、按摩洗浴业。这势必要牺牲点经济增长，但用两年时间，初步实现了中国经济的三大转型：发展动力从政府主导型转向民间主导型（民企-小微-创新），经济主体从官工官商转向民工民商，市场机制从癌肿偏瘫转向灵活健康，是值得的。
这显然具有刺激经济的政策特征。是总理改变了自己的政策主张？不是，是克强经济学进入第二季。这次的政府工作报告，释放的，就是政府在一定程度上恢复杠杆操作的信号，以改革推动健康发展，以健康发展背书改革。今天上午，他在十二届全国人大三次会议开幕式所做的政府报告中，宣布了相当积极的财政政策，要求增加公共产品，推出7大工程包，420多个项目，资金供给数万亿，以带动一路一带，长江经济带，京津冀，以及三大自贸区发展
同时，通过八项规定、清理腐败、国企改革，对癌肿进行活血化瘀，放疗化疗，甚至切除手术，让市场机制健康化。进入 吴稼祥 的专栏 进入专题： 中国经济 。
这次的政府工作报告，释放的，就是政府在一定程度上恢复杠杆操作的信号，以改革推动健康发展，以健康发展背书改革。2014年5月1日，李克强总理在《求是》杂志上发表题为《关于深化经济体制改革的若干问题》的文章，文章说，若采取短期刺激经济今后也许会更难过，这是对他2013年经济政策的概括。
而偏瘫的市民消费和民营小微经济，则得不到救助，99年后，连民营经济的发源地温州，都有许多企业家跑路，也是教训。克强经济学第一季，是采取针灸疗法，下放审批权，开放金融，发展小微企业，来激活偏瘫肢体的末梢神经，疏通毛细血管。
中国历史上有不少繁荣朝代，但从未过渡到现代工商业阶段，主要原因之一，就是官府工商业压倒民间工商业。在这种情况下采取刺激经济政策，量化宽松，或扩大财政支出，只会让肿瘤更疯长，偏瘫的肢体则得不到血液供应。这势必要牺牲点经济增长，但用两年时间，初步实现了中国经济的三大转型：发展动力从政府主导型转向民间主导型（民企-小微-创新），经济主体从官工官商转向民工民商，市场机制从癌肿偏瘫转向灵活健康，是值得的。这些高产出产业遭遇寒风，对GDP至少贡献-3%增长率，但实际上只滑落不到2%，这表明，民间小微创新型经济在一定程度上抵消了经济跌落。
经过两年的针灸、治癌和反腐，客观地说，至少导致10大产业滑坡，比如：1、按摩洗浴业。18大以来，习李团队汲取历史教训，不让权贵资本主义毁掉中国的市场经济，但绝不意味着放弃政府宏观管理职能。
是总理改变了自己的政策主张？不是，是克强经济学进入第二季。今天上午，他在十二届全国人大三次会议开幕式所做的政府报告中，宣布了相当积极的财政政策，要求增加公共产品，推出7大工程包，420多个项目，资金供给数万亿，以带动一路一带，长江经济带，京津冀，以及三大自贸区发展。
总理刚就职时，中国的市场经济出了点问题，一方面，它有中国传统的官府经济特征：为官府服务的奢侈品工商业（三公消费和官员奢侈消费），和被官府垄断的必需品工商业相当繁荣，而民间工商业、小微企业、创新企业，和民间消费相当疲软，前者让中国市场经济患了癌肿，后者使中国市场经济罹患偏瘫。这显然具有刺激经济的政策特征。
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